大额存单四年之变:从默默无闻到新宠

张一帆
2019-06-21 11:08:43

2015 年6月2日,中国人民银行发布《大额存单管理暂行办法》,大额存单正式启动发行。大额存单发行机构数量从最初的9家增加至目前的1197家,发行规模也有了较大增长。大额存单作为一般性存款,是利率市场化过程中的重要产品。在央行发布的《2018年第四季度中国货币政策执行报告》中提到,“加快推动大额存单发展。在维护市场秩序的情况下,扩大大额存单发行主体范围,发挥大额存单在推动利率市场化改革方面的积极作用”。可见,在当前深化利率市场化改革,实施利率并轨的进程中,大额存单发挥越来越重要的作用。

基于此,本文试图通过总结国内外大额存单的发展脉络,剖析具体大额存单产品要素,来阐述大额存单的发展脉络及现状,并对未来发展趋势做出预测。

一、 美国大额存单利率呈“倒V”型趋势

表1 美国利率市场化进程中的大额存单政策变化

1.jpg

数据来源:融360大数据研究院根据公开信息整理

1933年,美国颁布了《Q条例》,要求不得对活期账户支付利息,并授权美联储对其商业银行会员的存款和储蓄存款设置利率上限。此后,各种高收益金融产品的出现,导致受管制的银行存款大面积流失。为留住存款,1961年纽约第一国民城市银行(现花旗银行)发行第一张面额10万美元以上的大额存单,备受市场欢迎。此后,1970年和1973年,分别取消了面值在10万美元以上,期限在90天以内和90天以上的大额可转让存单的利率上限,直至1986年取消所有利率上限,美国利率市场化完成。在此期间,美国大额可转让存单的发展起到了重要作用。

1.jpg

图1 美国大额存单利率变化

数据来源:wind,融360大数据研究院

从图1可以看出,美国在利率市场化前中期,大额存单利率整体呈上行状态,且出现了两个高峰期:1974年和1981年左右。1974年是由于取消了大额存单的利率上限,大额存单利率与市场利率进行竞争,推高了大额存单利率;1980年,美国利率大幅上行,货币市场基金竞争激烈,存款仍处于不利地位,而作为市场化工具的大额存单利率跟随市场变化,在1981年最高上升至18%。此后,在1986年利率市场化完成,大额存单定价也完全实现市场化,大额存单利率回归正常水平,且与市场利率(LIBOR利率)走势基本一致。

二、 我国大额存单近一年热度升温

我国早在1986年推出第一张大额存单,1997年央行暂停发行审批,直至2015年央行发布《大额存单管理暂行办法》,大额存单正式启动发行。直至今日,大额存单发行机构从最开始的9家扩展至1197家,大额存单的发行量也从每季度不及万亿增至4.44万亿元(2019年一季度)。

从发行量数据可以看出,自2015年大额存单成立至2017年末,大额存单发行量一直处于不温不火的状态。其原因有几个方面:第一,大额存单利率较基准上浮40%左右,与保本理财相比没有竞争力,所以对投资者没有吸引力;第二,大额存单门槛较高,最开始为30万门槛,2016年6月降至20万门槛,但对于普通个人投资者来说依然较高,所以大额存单主要面对的客户为机构客户;第三,2016年3月虽然推出了大额存单转让功能,但由于第三方转让平台未建立,且各家银行的大额存单转让要求不一,大额存单流动性依然较差。

图2 我国大额存单发行量趋势

注:2015年三季度数据为累计量,不是季度发行量

数据来源:央行,融360大数据研究院

但从2018年三季度开始,大额存单的发行量开始明显增加,尤其是最近一年,2018年四季度和2019年一季度的发行量分别同比增长了95.68%和97.33%,创造了历史最高增长率。主要原因在于2018年4月大额存单的自律约束利率上限进一步放开,大行、股份制银行和城商行、农商行的大额存单利率浮动上限分别由之前的1.4倍、1.42倍、1.45倍调整到1.5倍、1.52倍、1.55倍。其次,随着银行理财打破刚兑,P2P、股市等风险投资行情不佳,一些投资者转向无风险投资,大额存单的购买热情也逐渐升温。

图3 6个月期限的大额存单和shibor利率走势

数据来源:中国货币网,融360大数据研究院

与美国的大额存单不同的是,我国的大额存单并未完全市场化,目前仍受到市场利率定价自律机制约束。以6个月期限的大额存单利率为例,据融360大数据研究院统计,自2015年至今,6个月期限大额存单利率一直在2%以下,而市场化利率shibor的波动相对较大,两者最高相差2.57倍。《大额存单管理暂行办法》中规定“大额存单发行利率以市场化方式确定。固定利率存单采用票面年化收益率的形式计息,浮动利率存单以上海银行间同业拆借利率(以下简称Shibor)为浮动利率基准计息。”,但目前市场中的大额存单利率仍是固定利率为主,与市场利率趋势不相吻合。所以大额存单作为深化利率市场化改革的工具,其利率仍有较大的调整空间。

三、 大额存单产品分析

融360大数据研究院通过对大额存单的数据进行重新梳理,将样本扩充至63家银行,并增加了数据维度。以下为大额存单的具体数据分析。

1、发行机构扩大至1197家 农商行占六成

2018年8月,大额存单发行机构个数由此前的543家扩大至1197家。融360大数据研究院整理发现,此次扩充的主要为农村金融机构,包括农商行、农信社和农村合作银行等。其中农商行共718家,占比为60%;除农商行以外的农村金融机构还有325家,所以全部农村金融机构共占比87%。虽然从机构数量上看,农村金融机构最多,但6家国有大型银行和12家股份制银行才是大额存单发行的主力,有些中小银行虽然有发行资格,但并不发行大额存单。

4.jpg

图4 大额存单发行机构

数据来源:中国货币网,融360大数据研究院

2、大额存单利率四年变化:高-低-高

5.jpg

图5招商银行5年期大额存单利率走势

数据来源:融360大数据研究院

由于招商银行数据披露较全面,且2015年主要发行5年期限的大额存单,故选取招商银行2015年以来的5年期限大额存单利率均值为代表,来观察大额存单的利率变化。

可以发现,2015年大额存单重启之时,其利率水平相对较高,主要由于大额存单在市场吸引力不足,有些银行产品甚至会较基准上浮60%-80%。而随着市场认可度的提高,以及市场利率自律机制的约束,大额存单的利率回归较低的水平。但从2018年再次放开大额存单浮动上限之后,大额存单的利率开始上涨,尤其在2019年又明显的体现,多家银行的大额存单利率涨到了历史最高值。对比其他期限和其他银行的大额存单数据,也同样可以得出此结论。

3、 3年/1年期限大额存单占主流

6.jpg

图6招商银行5年期大额存单利率走势

数据来源:融360大数据研究院

从近一年的大额存单发行期限来看,发行数量最多的为3年期大额存单,占比为28%;其次为1年和2年期限的大额存单产品。三种期限的占比超过了60%,可见银行更倾向于发行期限较长的大额存单,以获得长期稳定负债。

早在2015年大额存单重启之时,期限只有1个月、3个月、6个月、9个月、1年、18个月、2年、3年和5年共9个品种。而现在期限种类更加丰富,选择也更加多样化。

4、             付息方式、转让多样化

7.jpg

图7近一年大额存单付息方式

数据来源:融360大数据研究院

早期由于大额存单到期一次还本付息,且转让困难,流动性较差,对客户的吸引力也较低。近几年银行对大额存单的创新逐渐增多,通过改变付息方式、支持提前支取、转让等途径,增加大额存单的流动性。

据融360大数据研究院统计,近一年发行的大额存单中,定期付息方式占比为21%,其中包括按月付息、按季付息、按年付息等方式,使客户提前获得一定资金的流动性,增加对客户的吸引力。

其次,大额存单的转让也更加方便。近一年有近10%的大额存单可以进行线上转让,甚至有的银行可以实现跨行转让。但目前仍没有合适的第三方转让平台出现,大额存单的流通转让仍有较大的发展空间。

2015年开始大额存单的起购门槛为30万元,2016年调整为20万元,之后一直执行最低20万元的起购门槛。但在2018年之后,大额存单的门槛更加丰富,增加了50万、100万元的起购门槛,门槛越高,对应的利率也越高。种种创新表明,大额存单已经告别开始时不温不火的状态,走向更加灵活化、亲民化的趋势。

四、 大额存单助力利率市场化 或获市场关注

大额存单作为银行的主动负债工具,是推进市场利率化改革、利率双轨制合一的重要手段。大额存单拓展了金融机构负债产品的多元化,提高金融机构的自主定价能力。虽然大额存单利率的上涨在一定程度上缩小了银行的利差,但从另一个角度讲,大额存单可以帮助银行摆脱对结构性存款等高息揽储的依赖,且可以缓解存款市场的恶性竞争,形成良好的利率传导机制。

然而,目前大额存单在银行存款中的占比仍然较低,未来大额存单规模或有较大增长。一方面,资管新规打破刚兑,保本类理财产品将会越来越少,加之市场避险情绪的升温,大额存单或成为保本理财的一部分替代品;另一方面,随着监管趋严,同业收缩,银行存款的竞争激烈,揽储压力增加,大额存单作为长期稳定的一般性存款,将会受到更多银行的青睐。

但相比不断降低的银行理财门槛,以及灵活便捷的互联网理财产品,大额存单仍存在一定的劣势。比如起购门槛较高,20万的门槛将一部分投资者拒之门外;此外,虽然大额存单可以质押和转让,但流动性仍不及互联网宝宝等产品。且目前各种存款创新产品层出不穷,大额存单也将面对激烈的竞争。

所以大额存单作为利率市场化的重要工具,如若未来的起购门槛有所降低,可进一步提高商业银行的负债能力,拓宽居民和企业的投资渠道。此外,目前大额存单的利率与货币市场同期限利率仍有较大差距,未来有望在市场利率定价自律机制的约束和引导下,提高大额存单对市场利率的敏感度,进一步缩短双轨利率的差距。

粤港澳都市网为您提供最新资讯
0: 0

相关标签

返回

顶部